中国経済の危機２００６年６月２７日 田中 宇中国経済が、過剰投資の状態になっている。中国では、ある商品が売れると見るや、たくさんの企業がこぞってその商品を作ろうと生産設備などに投資し、その挙げ句、商品が作りすぎになって値引き競争が激化して値崩れし、赤字を出して倒産や撤退する企業が相次ぐパターンが、以前から繰り返されてきた。近年では、中国人民元の対ドル為替の切り上がり予測や、中国のＷＴＯ加盟にともなう市場開放を見込んだ外国企業も投資を増やし、過剰投資に拍車がかかっている。 過剰投資は、いくつかの分野にわたっている。その一つは沿海部諸都市の不動産だ。たとえば上海の場合、都心に近い内環状線の内側地域のマンション価格は、２００２年には１平方メートルあたり４０００元程度で、中流市民が買える範囲内（５０００元以内）にあった。だが、０３年ごろから「温州商人」ら中国国内の投資家集団が上海の不動産高騰に目をつけて投資を急増させ、新たに開発された浦東地区を中心に、高騰が始まった。 （上海の内環状線の地図） 温州商人は、浙江省温州の投資家集団で、１９８０年代から、ボタンや靴などの製造によって得た資金を投資に回し、中国全土から儲かりそうな案件を探して投資や投機を繰り返してきた。浙江省では、温州のほか、台州などの都市も、製造業で蓄えた富を使って投資をやっている。彼らの上海不動産への投資は１ー２年でピークを迎え、その後、彼らは投資資金を、より北方の山東省や東北３省（旧満州）などに移していった。この時期、北朝鮮の国営の百貨店やバス会社を買収したのは彼らである。（関連記事） 上海の不動産市場は０４年に入ると、温州商人らの資金が北方に去った代わりに、アメリカからの圧力を受けて人民元の対ドル為替が切り上がるのではないかという予測から、欧米や東南アジア華僑からの外国資金が流入し、不動産価格の上昇が続いた。上海の内環状線の内側地域のマンションは、０４年に１平方メートル１万５千元、０５年には２万３千元前後まで上がり、中流市民には手が届かなくなり、実需ではなく投機によって取引されるものとなった。 （外国資金の流入については、中国当局の為替管理が厳しいので巨額の流入はあり得ないという説もあるが、規制の抜け穴を通って資金が入ってきているという説もある） ▼腐敗混じりの不動産開発で土地を取られた農民が暴動 不動産価格の高騰は、上海だけでなく、北京や広東省、山東省などの沿海部の大都市でも続き、住宅だけでなくオフィスや工業用地も値上がりしている。不動産の高騰は、大都市から中小都市、沿海部から内陸部へと波及している。企業が、安い賃金を求めて内陸に工場を移すにしたがい、内陸の工業用地も値上がりした。 こうした変化は、中国全土の中小都市の役所（地方政府）の幹部たちに、新たなビジネスチャンスを与えている。中国では、土地はすべて公有（政府所有）であり、所有権を譲渡できない。その代わり、政府は土地の使用権を、２０年とか９９年とか、期間を決めて民間に売り出している。市長や共産党書記といった地方の幹部たちは、自分たちの地域にも工業団地やマンション群、会議場（コンベンションセンター）などを作れば、進出企業や人口が増えて発展するに違いないと考え、数年前から各地で相次いで不動産開発が始まった。 問題は、これらの計画の多くは、現実的な需要予測に基づいていないうえ、事業によって私腹を肥やそうとする腐敗した地方幹部が多いことである。腐敗幹部は、自分の親戚などに開発会社を立ち上げさせ、それまで農地などだった地域を開発する決定をした上で、開発会社に土地の使用権を安く売り、開発会社が建設資金などを銀行から借りる際には地方政府が債務保証を行い、資金調達も容易にしてやる。開発会社が上げた収益は、親戚を通じて幹部のポケットに入る。 開発対象地域は、農村部では農地からの転用で、市街地では国有企業の労働者（事実上の失業者が多い）の低層住宅などであり、もともとその土地を使っていた農民や居住者には、補償をする必要がある。しかし、自らの金儲けを優先する幹部役人と開発会社は、補償金を少ししか出さず、金額交渉にも応じないため、各地で役所を取り囲む暴動が発生することになった。 中国の中央政府は、以前からこの問題の解決を試みているが、うまくいっていない。１９９８年には、全国の農民に、今耕している農地の今後３０年間の使用権を明記する法律改定を行い（それまでは農民の土地使用権が法律で明記されていなかった）、２００２年の法改定では、役所が農地を収用する際には農民に補償をしなければならないことが明記された。これらは、農民の土地使用権を明確にすることで、農民が自分の農地の質を上げる投資を誘発し、農業効率を向上させようとする政策も兼ねていた。 しかし０５年に行われた全国調査によると、０２年の法律改定は、大半の地域では実施されておらず、ほとんどの農民は、法律改定そのものについて知らなかった。中央政府は地方政府に、農民に対して法律改定を説明することを命じていたが、農民に権利意識を持たせたくない多くの地方政府は、何の説明もしていなかった。 ▼アメリカからの外圧を使って地方政府を統制する 開発などで土地を役所に取られる農民は、１９９５年から２００５年の１０年間で１５倍になったが、土地を取られる際に、代わりの土地の手当てなどの補償について、役所側との交渉を許された農民は２割だけだった。約３割のケースでは、役所は農民に補償を約束したものの空約束で終わり、履行されていない。 ０５年に行われたこの調査のやり方自体、中国の現状を物語っている。この調査は、北京の人民大学と、アメリカのミシガン州立大学、シアトルの農村開発研究所（Rural Development Institute）の共同で行われた。中国の機関だけによる調査だと、地方政府の協力が得られなかったり、調査結果に対してさまざまな政治圧力がかかりかねない。わざわざ中国を批判する超大国アメリカの機関を入れることで、調査結果が国際的に問題になり、この「外圧」によって中央政府が地方政府に言うことを聞かせられる仕掛けを作っている。この調査に関する報道は、反中国の姿勢が強いタカ派の新聞ウォールストリート・ジャーナルに載った。 地方政府の幹部たちは、不動産開発を使った金儲けによって、巨額の資金を得ている。この金の一部を、党中央の高官に贈り物などとして渡せば、中央の高官は、地方幹部の腐敗に目をつぶるよう、胡錦涛政権に圧力をかけてくれる。こうした圧力に対抗するために「世界はわが国の腐敗を批判してますよ」という「外圧」を作ることが必要になっている。 中国政府は最近「年間に全国で農民暴動が９万件近く起きている」「地方政府による土地取引の６割は違法である」といったショッキングな発表を行い、欧米や日本のマスコミから「やっぱり中国はひどい国だ」と批判されているが、中国政府がこのような自滅的な発表をする背景にも、外圧を使って地方政府に言うことを聞かせようとする戦略がありそうだ。（関連記事） 中国は「独裁政権」であるが、かなり強い独裁をやらないと、全国を統治していくことはできない状態になっている。独裁をやめれば、中国は混乱し、経済発展も失われる。 中央政府が地方政府をあまり強く取り締まれない理由は、腐敗構造以外にもある。中国では１９７０年代まで、すべての企業は国有で、教育や医療、住宅、年金、食糧や衣類の配給券など、すべて職場で手当てしてもらえた。だが、その後の改革開放で、教育や医療の公的補助金や保険制度を整えないまま、なし崩しに民営化が進み、学校も病院も財源不足のため、教科書代や暖房費、治療代を受益者に請求せざるを得なくなっている。 都会の人は、企業が用意する医療保険に入れる人もいるが、農村ではそれがないので、医療費の平均的な自己負担率が９割となっており、医療費は高く、病院に行けない人が多い。また農村では、中学校を卒業できない子供が４割になっている。（関連記事） 中央政府は、こうした農民の苦境を救う政策を始めているが、重要なのは地方政府の財源確保であり、地方政府が不動産投資などをやって利益を出すことを許容し、住民の医療や教育の補助金の財源を作らせる必要に迫られている。 ▼人民元の為替制度が不動産バブルの一因 上海などの大都市の不動産高騰と、地方の中小都市における開発区の乱造は、投機を好む中国人性質、市場全体の需給バランスを考えない近視眼的な傾向（中国では１９９２ー９３年にも、全国的な開発バブルとその崩壊が起きている）、法体制の未整備と法律軽視の態度など、中国社会が持っている性質に起因する部分がありそうだが、もっと経済的な原因もある。 その一つは、中国人民元の問題である。中国政府は、人民元の為替相場を政府が決定できるよう、民間企業に外貨を持たせず、民間が輸出などで稼いだ外貨は、いったんすべて中央銀行（中国人民銀行）が強制的に買い取るという「外貨集中制」を採っている。中国は２００２年以来、毎年２０ー３０％台の輸出増加をしているので、中央銀行が保有する外貨は急増し、最近では外貨準備額が日本を抜いて世界一になった。 このことは同時に、人民銀行が外貨を買う対価として民間に放出する人民元が急増することを生んでいる。強制的に外貨を売って人民元を買わされた民間企業は、その人民元をどこかに投資して運用する必要がある。加えて、経済成長の恩恵で都市住民の貯蓄も増え、その資金も常に投資先を探している。中国では預金金利が高くないし、株式市場も不安定なので、主な投資先は不動産ということになり、不動産価格の高騰につながっている。 カネ余り現象を解消するには、中国政府が金利を上げればいいのだが、金利を上げると、世界から人民元を買いたいと集まってくる潜在需要が増え、人民元に対する切り上げ圧力を高めてしまうので、少しずつしか上げられず、大した効果はあがっていない。今年１−３月期、中国の金融機関による不動産に対する投資総額は、前年同期比２８％の急増を続けている。（関連記事） ▼生産設備過剰の鉄鋼、自動車、エアコン、携帯電話 各地で不動産開発が乱発されていることは、建設資材の需要増を生んでいる。たとえば鉄鋼の生産は急増し、１９９８年以来、中国の鉄鋼生産はダントツの世界一となっている。０４年には２億７千万トンの生産で、第２位の日本とアメリカ（いずれも１億トン強）の２倍以上を生産している。中国の鉄鋼生産の多くはＨ形鋼など建設資材用で、自動車や家電用などの表面処理鋼板は少ない。不動産バブルが崩壊し、建設需要が急落したら、鉄鋼需要も急減し、製鉄業界は大幅な過剰設備を抱え、大赤字を出すことになる。 ＪＥＴＲＯ（日本貿易振興会）上海センターが２００５年１１月に作成した資料「変わりゆく中国の事業環境」によると、過剰投資は自動車（乗用車）、エアコン、携帯電話といった分野でも起きている。 乗用車の場合、ＷＴＯ加盟によって外資が参入しやすくなったため、欧米日の外資系メーカーが新規参入や生産増加を行い、値引き競争が激化して値下がりした（もともと、自動車価格は日本よりかなり高かった）。乗用車は、所得が増えた都市住民の手の届く商品となり、販売台数は２００２年と０３年に毎年５０％−７０％という急拡大を見せた。乗用車の生産能力は０１年からの３年間で倍増し、トラックなどを含めた自動車全体の生産では、０１年には世界第８位だったが、０５年にはアメリカ、日本、ドイツに次ぐ世界第４位にまで上がった。 ０２年からの販売急増は長続きせず、０４年には売れ行きが鈍化して１７％の販売増にとどまり、メーカーは急に過剰在庫を抱え、新工場の建設計画を中止する事態となった。中国で操業する自動車メーカーは、以前から「１３億人市場」というイメージが先行して過剰な生産能力を用意してしまう傾向が続き、工場の平均的な稼働率は乗用車で３０％前後、トラックなどを含めた自動車全体では４０％台だった。０２−０３年の販売急増で、いったんは稼働率が上がったが、その後は再び稼働率が下がり、生産設備が過剰になっている。 エアコンと携帯電話も、中国国内企業の新規参入が相次いだ結果、生産過剰と激烈な値引き競争になっている。これらの商品では、値引き競争が激化した結果、世界的に見ても中国製品は非常に安い状態になり、安いので欧米などの世界市場での売れ行きが爆発的に上がり、０２年から０４年にかけて輸出が２倍以上に急増した。 特に、従来は冷房を使わなかったヨーロッパ諸国の人々が、このところの毎年の暑い夏をしのぐため新規にエアコンを買い、安い中国製品が良く売れた。中国国内では、値引き競争で最安の価格帯は１台１０００元（１万円台）まで下がり、都会の市民の多くがエアコンを買った結果、夏に大停電を引き起こす事態となった。その一方で、輸出が増えてもまだ売れ残りは多く、在庫は急増し、価格下落でメーカーの利益は出なくなり、大赤字を抱えて撤退する企業も続出している。 ▼不良債権隠しの横行 不動産や鉄鋼、自動車、エアコンなどに対する過剰投資の状態が起きていることは、中国の経済成長の「質」の問題に大きな影を落としている。ここ数年の中国の経済成長を見ると、全体としての成長率は８−１０％だが、その要因の６−７割は、固定資本形成、つまりビルや道路、工場設備などを作ることによる経済成長である（輸出も増えているが、輸入増と相殺されている）。 すでに述べたように、ビルや工場設備への投資の中には、使われない、売れない過剰投資が多い。この過剰な部分は近い将来、確実に減少すると予測される。過剰投資のバブルが崩壊し、過剰投資の反動で経済成長の固定資本形成の部分がゼロになったとすると、中国の経済成長率は３％前後になる。民間と政府の消費が中心である。中国政府は、経済成長が５％以下になると雇用が創出できず、社会不安が起きると予測している。 中国の金融界には、不良債権の問題もある。中国には４つの大手銀行があり、いずれも国有で、政治がらみの融資案件を断れない。中国政府は１９８０年代から現在までの市場経済化の過程で、売れるものを作れず行き詰まる全国の国有企業に対し、４大銀行から給料などの運転資金を融資させて延命させ、社会不安を防いできた。（４大銀行とは、中国工商銀行、中国農業銀行、中国銀行、中国建設銀行） こうした融資のほとんどは返済されず、不良債権となっている。市場経済化が完了し、不良債権の増加が止まったら、その後の利益で不良債権の消却をする予定なのだろうが、まだその時期は来ていない。 その一方で中国は、ＷＴＯ加盟との関係で、金融市場の透明度を上げねばならなくなっている。同時に中国の大手銀行は、国際的な市場で株式を公開したり、社債を発行したりして、資金調達を拡大しようともしており、６月には４大銀行の国際上場の皮切りとして、国際業務に強い中国銀行が香港株式市場に上場した。（関連記事） こうした流れの中で、中国の金融界は不良債権の開示を求められているが、開示は正しく行われておらず、不良債権隠しが行われていると欧米から指摘されている。中国政府は、１９９９年以来５０００億ドル相当の不良債権を処理したと発表しているが、そのうち３３００億ドルは、４大銀行から国有ノンバンク４社に譲渡されただけで、金融界全体の不良債権としては残っており、事実上「未処理」のままである。（関連記事） 国有銀行から国有ノンバンクへの不良債権譲渡は、国有銀行の財務諸表を実態以上に健全に見せるための「とばし」であり、会計を粉飾する行為である。中国では金融以外でも、企業の国際的な上場が相次いでいるが、上場前にこの手の粉飾を行っていると疑われる企業がかなりある。多くの場合、上場するのは大きな国有企業グループの中の比較的健全な１社で、上場前にグループ内の他の企業に不良債権を移管し、経営内容を美化している。日本でも有名になった有名ブランドの中国企業ですら、この手の粉飾をやっている疑いがある。 中国銀行の上場直前の今年５月上旬、国際的な会計事務所アーンスト・アンド・ヤング社（Ｅ＆Ｙ）が「中国の不良債権は、政府発表の３倍近い９０００億ドルに達している」と指摘する報告書を発表した。国有銀行の上場直前という重要な時期だったため、中国政府（中央銀行）はＥ＆Ｙの発表を「大間違いだ」と激しく非難した。 Ｅ＆Ｙは、中国の不良債権をジャンク債として欧米市場で流通させる仕掛けを作ろうと考えて、報告書を作成したのだったが、中国政府から嫌われたら、ジャンク債のビジネスができなくなる。同社は「弊社の報告書は間違いでした。中国の不良債権の規模は、中国政府の発表どおりです」という訂正と謝罪を発表した。（関連記事） 金融関係者の間では、Ｅ＆Ｙは中国政府の圧力を受けて発表を引っ込めただけだと考えられており、不良債権の規模が中国政府の発表額よりかなり大きいことは、ほぼ確実と思われている。今後、中国の不動産バブルが崩壊すると、不良債権はさらに増えることになる。 ▼アメリカの消費減退は中国に大打撃 中国では、国有企業が従業員の人生を丸抱えしていた１９７０年代までの社会主義経済体制が崩壊した後、市場経済型の年金制度が未整備である。そのため人々は個人の貯蓄を増やして老後に備える必要に迫られ、消費を抑制しており、内需が拡大しにくい。 その影響で、中国では、内需より輸出の伸びの方が大きい。内需（小売り売上高）はここ数年、９−１７％の伸びだが、輸出は２２−３５％の伸びである。そして輸出入にたずさわる企業の６割は、外資系企業である。つまり中国経済は、欧米日などの外資系企業が、海外から原材料を持ってきて、海外市場向けの製品を作って輸出することによって成長している部分が大きい。 中国からの輸出先を見ると、アメリカ２１％、ＥＵ１８％、日本１２％などとなっており、アメリカ向けが最大である。以前の記事に書いたとおり、アメリカの消費市場は、不動産バブルの崩壊や金利高の悪影響を受け、減退しそうな状況にある。今後、アメリカの消費市場が大幅に縮小した場合、中国は日本などより大きな打撃を受ける。 最近では、世界から中国に生産拠点を移す企業が増えた結果、広東省などで工員の人件費が上昇し、生産拠点をバングラディシュやベトナムなど外国に再移転させる企業も出てきた。その一方で、中国企業の生産効率が上がり、生産が増えても以前のような大量雇用が必要なくなり、雇用創出の効果が下がっている。（関連記事） 中国では数年前に大学生の定員を全国的に増やした影響で、昨年あたりから大卒者の就職状況が劇的に悪化し、雇用不安が起きている。中国では大卒者はエリート知識層で、彼らが政治的な不満を持つと、１９８９年の天安門事件のような政治不安に結びつきかねない。農民暴動は補償問題なので、大方の案件はカネで解決できるが、エリート層が政治体制に不満を持つと「政権転覆」につながりかねない。（関連記事） ▼経済が悪化しても政権転覆はない とはいうものの、天安門事件のような「民主化要求」の大規模な政治運動は、しばらくは起こりそうもない。天安門事件の時は、となりの社会主義国ソ連でゴルバチョフ書記長が、経済自由化だけでなく政治自由化も同時に進めていた。トウ小平が進めていた中国の自由化は経済だけで、政治の自由化はやらないと決めていた。１９８９年５月のゴルバチョフの北京訪問を機に、中国の共産党員（エリート）たちの中から「わが国も、経済開放だけでなく、政治開放（民主化）を進めた方が良い」という主張が噴出し、それに対する最終的な弾圧が天安門事件となった。 つまり天安門事件の時には、中国人の前に、自国の現状よりも良いと思われる他国のモデルがあった。現在の中国には、他国のモデルは存在しない。社会主義の独裁政治体制を保ったまま、輸出入や海外からの巨額の投資によって、製造業を軸に毎年９％の高度経済成長を続けている国は、世界に例がない。ブッシュの「強制民主化」によってイラクがどうなったかを見た中国人は、アメリカからの民主化要求は中国を破壊しようとするものだと思うに至っている。北京の美術学生がニューヨークの自由の女神像を作った天安門事件の時とは、状況は全く違う。 そもそも、天安門事件の時に北京の大学生らが怒っていたことは、役人の腐敗だった。政治を民主化すれば腐敗はなくなると、若者らは思っていた。役人の腐敗はその後、さらにひどくなっているが、民主化はこの問題を解決しない。中国は地域による多様性が激しく、民主化すると確実に地方政府の力が増し、中央政府の力が弱くなる。今は中央がガミガミ言って、何とか地方の腐敗を悪化させないようにしている。中央政府の権力が失われたら、地方政府はもっと勝手なことをやるようになる。民主化は、中国の腐敗問題を悪化させてしまう。 中国の人々は、そのことを知っている。だから中国では「経済自由化のテンポが速すぎる」「いや、速すぎない」という議論はあるが、共産党独裁という政治の枠組みそのものを変えた方が良いという議論にはなっていない。中国の知識人と話してみると、民主化の議論がないのは、議論を上から禁止されているからではなく、早急な民主化は今の中国に必要ではないと思っていることが分かる。 ▼欧米投資家を引きつける巨大な内需の潜在力 今後数年の間に、中国の過剰投資のバブルが崩壊し、経済成長が一時的に落ち込むことが予測されるが、その一方で、中国人はまだ全体として貧しく、長期的に見ると、内需拡大の潜在力は非常に大きい。中国には過剰投資や不良債権粉飾の問題があるのに、欧米からの投資が旺盛なのは、この巨大な内需の潜在力があるからだ。 １９１０年代から中国に注力し続けているアメリカの多極主義勢力であるロックフェラー財団は、その象徴である。欧米の大資本家の中国に対する入れ込みようを見ると、過剰投資バブルの崩壊は一時的な成長の減退にしかならず、その後再び経済成長が続き、中国はバブルの発生と崩壊を繰り返しながら成長していくのではないかと感じられる。 ブッシュ政権は、中国に対してさかんに民主化要求をおこなっているが、ブッシュ政権に献金しているアメリカの財界人の多くは中国投資で儲け、すでに中国に巨額の投資資金を入れており、民主化で中国が混乱することを望んでいない。アメリカの中国に対する民主化要求は、中国側に無視されることを前提に、何か別の目的（多極化など）に基づいて発せられているとしか思えない。 なお、今回の記事に使った経済指標の多くは、経済産業省が今月に作成した資料「中国経済概況と日中経済関係」と、ＪＥＴＲＯ上海センターが２００５年１１月に作成した資料「変わりゆく中国の事業環境」を参考にした。今回の記事は、経産省の方が行った講演を聞き、これらの資料をいただいて興味を持ったので、自分なりの分析を加えた上で執筆した。
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